Hedgepoint actualiza el balance global de azúcar

La analista de Azúcar y Etanol de Hedgepoint Global Markets, Lívea Coda, analiza en Global Sugar Balance and Trade Flow los escenarios para los mercados de Brasil, India, Tailandia, la Unión Europea y el Reino Unido, México, Estados Unidos, Guatemala, Ucrania, Rusia y China.

El sentimiento en el mercado del azúcar ha cambiado hacia una perspectiva más alcista. “Desde abril, las estimaciones de producción para la región Centro-Sur se han reducido debido a condiciones climáticas adversas e incendios. Aunque se espera que el hemisferio norte se recupere, su producción aún no alcanzará los niveles históricos. Por tanto, se espera que los flujos comerciales se vean sometidos a una presión significativa entre el cuarto trimestre de 2024 y el primer trimestre de 2025, contribuyendo a una tendencia alcista en el corto y medio plazo”, afirma Lívea.

Con el inicio de la cosecha en el hemisferio norte, la disponibilidad de azúcar blanco debería aumentar, ejerciendo presión a la baja sobre la prima blanca.

“Esta situación es particularmente difícil para las refinerías costeras, especialmente debido a la temporada baja más larga y severa en la región Centro-Sur, lo que debería aumentar el precio del azúcar en bruto”, destaca.

Según el analista, “se espera que Brasil produzca alrededor de 610 Mt de caña de azúcar y aproximadamente 39,8 Mt de azúcar, mientras que Europa, Centroamérica y Tailandia contribuirán más al mercado internacional”.

Dado que las exportaciones de azúcar de la India se estiman en 1,5 Mt, dada la paridad favorable, los riesgos parecen ser más positivos que negativos.

Como las exportaciones de azúcar están sujetas a las decisiones políticas del gobierno indio, puede haber renuencia a otorgar cuotas si las existencias no aumentan lo suficientemente rápido, lo que posiblemente aumente el déficit a corto y mediano plazo.

“Mientras tanto, comienzan las discusiones sobre la temporada 2025/26 de Brasil y las perspectivas no son alentadoras. Por lo tanto, aunque un poco equilibrado para el año, considerando la suma entre el 4T/24 y el 3T/25, los riesgos son de disponibilidad reducida”, cree.

Actualmente, se evidencian varios problemas en cuanto al desarrollo del Centro-Sur para el 25/26: incendios han afectado la región, los niveles de humedad del suelo son bajos y la siembra se ha retrasado, pero las lluvias de verano serán un factor crítico.

“En consecuencia, hemos revisado nuestra "estimación fundamentada" inicial de 620 Mt a 600 Mt, que todavía depende de las lluvias de verano. Esta revisión implica una reducción de la posible presión a la baja que sufriría el mercado a medida que se acerca el segundo trimestre de 2025, respecto a nuestras estimaciones anteriores, indicando un rango de precios más alto”, indica.

Brasil CS

A finales de septiembre, el volumen de caña de azúcar en el Centro-Sur ya había superado las 505 Mt, lo que indica una fuerte probabilidad de alcanzar nuestra previsión de 610 Mt al final de la temporada 24/25. Los niveles de Azúcar Total Recuperable (ATR) han sido excepcionalmente altos en la última quincena debido al clima seco; sin embargo, la calidad no era la ideal. Una mayor concentración de azúcares reductores impidió que los ingenios alcanzaran el nivel de mezcla deseado, manteniéndolo por debajo del 48%.

En consecuencia, ajustamos nuestra estimación de mezcla de fin de temporada a 48,2%. Junto con un ATR de 142 kg/t, este ajuste sugiere una producción total de azúcar de 39,8 Mt. Como resultado, el Centro-Sur puede exportar 31,5 Mt del edulcorante esta temporada, con 18,7 Mt ya enviados hasta septiembre.

Para la próxima temporada, las lluvias durante el verano serán un factor crítico. Mientras esperamos, algunos factores son claros: los incendios han afectado la región, aunque su alcance es difícil de medir; la humedad del suelo sigue siendo baja; y la siembra se retrasó. La situación es similar a la de la temporada 16/17, que también sufrió la ocurrencia de El Niño, con retrasos en la siembra, pero la humedad del suelo fue ligeramente mayor.

Con el pronóstico de Inmet de mejores lluvias de verano para la mayoría de las regiones productoras de caña de azúcar, revisamos nuestra proyección inicial de 620 Mt a 600 Mt, aún por encima del promedio del mercado. Sin cambios en nuestra estimación de mezcla (51,9%) o ATR (141,7 kg/t), el Centro-Sur podría alcanzar 42 Mt del edulcorante, con exportaciones potenciales cercanas a 33 Mt. Sin embargo, este cambio ya ha afectado nuestros flujos comerciales. reduciendo el superávit esperado cuando la región comience la nueva temporada.

Brasil CS Etanol

El Ciclo Otto en la región Centro-Sur se desempeñó como se esperaba, en línea con nuestra tasa de crecimiento del 2,6% proyectada para la campaña agrícola 2024/25. Como se señaló en informes anteriores, las condiciones secas y los recientes incendios en la región han dificultado que los ingenios alcancen los niveles deseados de mezcla de azúcar. Esto resultó en una producción de etanol mayor de lo esperado, aliviando un poco los niveles de inventario. En consecuencia, los precios del etanol se mantuvieron bajos, por detrás de los precios del azúcar.

Sin embargo, en estados como Paraná y Minas Gerais, la paridad en el surtidor ha aumentado hasta alrededor del 68%, donde ya son visibles los cambios en la preferencia de los consumidores entre el etanol y su alternativa de combustible fósil, aunque la equivalencia energética se mantiene entre el 70 y el 73%. En particular, el último informe de Unica destacó las fuertes ventas nacionales de anhidro. Pese a ello, el crecimiento de las ventas de hidratados sigue siendo impresionante, con un volumen superior al 30% respecto al año anterior durante toda la temporada.

Brasil NNE

La región Norte-Noreste (NNE) va camino de tener otro año fuerte. Para la temporada 2024/25, se espera que la producción de caña de azúcar alcance al menos 63 Mt. Sin embargo, las recientes lluvias pueden afectar el azúcar total recuperable (ATR), que ahora se proyecta que se mantendrá por debajo de los niveles de 2023/24, con 125 kg/t. Con una mezcla de azúcar más elevada, alrededor del 50%, la región debería producir 3,8 Mt de azúcar.

Hasta finales de septiembre, datos del Ministerio de Agricultura (Mapa) brasileño muestran que la región NNE ya había producido 738 mil toneladas de azúcar, un 24% más que las 596 mil toneladas producidas en el mismo período en 2023/24. En términos de biocombustibles, la región produjo 631 millones de litros durante el período comprendido entre abril y septiembre, frente a 1,1 millones de litros en la temporada anterior, impacto directo de una mayor mezcla de azúcar. Junto con el aumento del consumo de combustible, la necesidad de trasladar productos del Centro-Sur al NNE puede ser mayor durante la temporada baja.

India

El monzón de este año estuvo ligeramente por encima del promedio, asegurando precipitaciones suficientes en los principales estados productores de caña de azúcar. El monzón ha progresado bien y se espera que permanezca activo hasta octubre. Como se espera que los molinos comiencen a triturar más tarde de lo habitual debido a las celebraciones de Diwali, no se espera que lluvias adicionales en octubre afecten las operaciones. Se espera que la producción de azúcar sea fuerte, con una producción posterior a la desviación hacia etanol que podría alcanzar las 31,7 Mt. Considerando el consumo interno de alrededor de 29,6 Mt, la India podría exportar hasta 1,5 Mt.

Aunque la decisión de exportar es políticamente sensible, los niveles actuales de precios y la paridad la hacen viable. A alrededor de 20 centavos por libra, los mercados nacional e internacional ofrecen una rentabilidad comparable, presentando un margen atractivo. Sin embargo, cualquier decisión formal sobre las exportaciones probablemente se producirá sólo después de que las existencias comiencen a acumularse, y se espera un anuncio oficial no antes de enero.

Tailandia

Se espera que la temporada de trituración de caña de azúcar en Tailandia comience en la primera quincena de diciembre. Las estimaciones actuales del mercado varían ampliamente, entre 92 y 110 Mt de caña de azúcar, siendo nuestra proyección de 102 Mt, impulsada por la recuperación de la productividad y una expansión de casi el 10% del área cultivada con caña de azúcar.

Este cambio refleja la mayor competitividad de la caña de azúcar en relación con la yuca y el impacto positivo de un fuerte monzón en el crecimiento de la caña de azúcar. Como resultado, se espera que la producción de azúcar se acerque a 11 Mt, todavía por debajo de la capacidad histórica, pero suficiente para impulsar las exportaciones a alrededor de 7,8 Mt, aumentando la contribución de Tailandia al mercado mundial.

UE 27 y Reino Unido

Europa y el Reino Unido son los principales contribuyentes al debilitamiento del mercado del azúcar blanco. Recientemente, la Comisión Europea aumentó sus estimaciones de producción, lo que impactó directamente nuestras perspectivas, ya que los principales productores como Alemania, Polonia y Francia pronosticaron una mejora de la producción.

Las condiciones meteorológicas favorables apoyaron el desarrollo de la remolacha azucarera y MARS ajustó sus previsiones de rendimiento de la remolacha azucarera por encima de la media de cinco años. Además, el sector reportó un notable aumento en el área plantada. Los informes del Reino Unido también son optimistas e indican una mayor disponibilidad de un proveedor clave de azúcar blanco.

Nuestra estimación actual, teniendo en cuenta el desvío de etanol, es que la región producirá 16,5 Mt de azúcar. Se espera que esta mayor oferta limite la necesidad de importaciones de la región, reduciendo su volumen de 2,3 Mt en 23/24 a alrededor de 1,8 Mt en 24/25. Al mismo tiempo, es probable que las exportaciones se mantengan en el límite superior, lo que ejercerá una presión adicional sobre el mercado del azúcar blanco.

México

La zafra 23/24 de México finalizó con una producción total de azúcar de 4,7 Mt. Durante el año, el país importó 722 kt de azúcar, una reducción del 4% respecto al año anterior, pero aún por encima del promedio de cinco años de 505. kt. El consumo interno de azúcar cayó a 3,4 Mt y las exportaciones se desplomaron a sólo 451 kt, casi un 70% por debajo del promedio de cinco años y un 55% por debajo de la temporada anterior.

En consecuencia, el stock final de México aumentó a 1,4 Mt, marcando el nivel más alto en la historia reciente. Este nivel de inventario indica que, incluso con una recuperación parcial de la producción esperada para 24/25, México puede incrementar su participación en el comercio internacional sin poner en riesgo la disponibilidad interna. Por lo tanto, para el 24/25, esperamos que el país importe menos (300kt), tendencia similar a la observada entre el 17/18 y el 18/19, mientras exporta alrededor de 900kt.

EUA

Entre septiembre y octubre, el informe del USDA mostró cambios mínimos en las estimaciones de producción de azúcar de Estados Unidos. Con el aumento de las importaciones y una mayor oferta de azúcar para 2023/24, las existencias finales se mantuvieron elevadas en 2 Mt, manteniendo una elevada relación existencias/utilización del 17,6%.

Aunque México, el principal socio comercial del país, vio caer su participación en las importaciones estadounidenses del 32% al 13,5% entre temporadas debido a las malas cosechas, Estados Unidos todavía importó aproximadamente 3,5 Mt de azúcar, lo que compensó con altas cuotas arancelarias de otras fuentes, como Guatemala.

El USDA también señaló las mejoras de producción esperadas en 2024/25, que, combinadas con mayores existencias finales en 2023/24, sugieren una menor dependencia de las importaciones en el futuro. Se espera que mejore tanto el azúcar de caña como el de remolacha, sin embargo, este último muestra un mayor crecimiento, cercano al 4% respecto al año anterior.

Guatemala

Se espera que la producción de azúcar de Guatemala para 24/25 se alinee o supere ligeramente los niveles de 23/24, ya que la mayor parte de la producción del país se produce a lo largo de la costa occidental, principalmente en Escuintla y Suchitepéquez, donde las precipitaciones han sido superiores al promedio. Normalmente, la trituración comienza a principios de noviembre, pero el pronóstico de precipitaciones superiores a la media para ese período puede provocar algunos retrasos.

Durante el invierno del hemisferio norte, La Niña normalmente tiene poco efecto en la región, por lo que las precipitaciones probablemente se mantendrán cercanas a los promedios estacionales, lo que contribuirá al ritmo vertiginoso de la temporada.

En términos de disponibilidad de mercado, una mayor producción de azúcar en México y Estados Unidos puede reducir la necesidad de que Estados Unidos reasigne sus aranceles. En consecuencia, el azúcar guatemalteco debería estar disponible para otros mercados en la temporada 24/25.

Ucrania

En la campaña comercial 23/24 (septiembre de 2023 a agosto de 2024), Ucrania exportó 691,8 mil toneladas de azúcar, el 77% a países de la UE y el 23% a otros mercados mundiales. Según UKRsugar, los principales importadores de la UE fueron Italia (19% de las exportaciones de azúcar de Ucrania a la UE), Bulgaria (18%) y Hungría (14%). Fuera de la UE, los principales mercados de exportación incluyeron Camerún, que recibió el 17% de las exportaciones mundiales de azúcar de Ucrania, Libia, con el 15%, y Turquía, con el 11%.

De cara al futuro, seguimos siendo optimistas sobre la producción de Ucrania para la temporada 24/25, en torno a 2 Mt. Regiones importantes como Ternopil y Vinnytsia ya han producido 130 y 140 mil toneladas, respectivamente. Ternopil, que se benefició de un clima favorable durante el desarrollo de la remolacha azucarera, aumentó su producción en un 30% en comparación con la temporada pasada y se espera que supere las 240 mil toneladas. Sin embargo, el exceso de oferta en el mercado podría afectar las decisiones de siembra para la próxima temporada.

Rusia

Hasta el 14 de octubre, Rusia produjo casi 3 Mt de azúcar, cosechando 759,7 mil hectáreas, que produjeron 28,26 Mt de remolacha. Nuestras expectativas se mantienen sin cambios, pronosticando una menor producción de aproximadamente 6,3 Mt, incluido el jarabe, debido a las difíciles condiciones climáticas.

Según la Asociación Euroasiática del Azúcar, según informó sugar.ru, la producción total de azúcar de la región desde el inicio de la temporada alcanzó 3,2 Mt. Rusia contribuyó con casi 3 Mt, mientras que Bielorrusia produjo alrededor de 198 mil toneladas (+24 mil toneladas interanual). ), Kazajstán 9,3 mil toneladas (+4,2 mil toneladas) y Kirguistán 12,2 mil toneladas (1,25 mil toneladas).

China

China concluyó la temporada 23/24 con 4,75 Mt de importaciones de azúcar y 2,1 Mt de importaciones de jarabe. Estimamos que otras 350 toneladas pueden haber entrado a través del contrabando, lo que eleva las importaciones totales a alrededor de 7,3 Mt. Combinadas con la producción interna de 9,96 Mt y el consumo de 15,7 Mt, las existencias de edulcorantes de China aumentaron a 7,8 Mt, en consonancia con el período de 10 años. promedio.

En relación con 24/25, una mayor producción interna podría reducir la necesidad de importaciones de azúcar (como tal) a 2,7 Mt, suponiendo niveles de existencias estables y considerando las previsiones de precios. China es estratégica con su programa de importaciones y, con un déficit en el flujo comercial global y posibles problemas con la cosecha Centro-Sur, el país puede ser cauteloso antes de comprometerse con nuevas compras. China también está capitalizando el mercado del jarabe, una tendencia que se espera que continúe. Estimamos que la próxima temporada se importarán alrededor de 2 Mt de jarabe.

En términos de producción, Guangxi está recibiendo muchas lluvias y puede adelantar el inicio de la trituración, hacia principios de noviembre, debido al aumento de la producción de caña de azúcar. Yunnan también ha disfrutado recientemente de un tiempo soleado favorable y se espera que supere la producción de la temporada pasada.