Hedgepoint reajusta las previsiones para el mercado mundial del azúcar

Los precios del azúcar sin refinar se recuperaron parcialmente a finales de la semana pasada tras la publicación de los resultados del primer semestre de mayo de Unica (la Asociación Brasileña de la Industria de la Caña de Azúcar). El informe, según un análisis de Hedgepoint, fue bastante heterogéneo, lo que generó un debate sobre si proporcionaba suficiente información sobre la salud general de la cosecha como para justificar nuevas revisiones.

La trituración alcanzó 42,3 Mt, superando el promedio de cinco años de 41,5 Mt, pero aún por debajo de la temporada 24/25. La diferencia acumulada se ha ampliado a casi 20 Mt, con 76,7 Mt trituradas hasta la fecha, en comparación con las 96,2 Mt del mismo período del año anterior.

Sin embargo, según Lívea Coda, Coordinadora de Inteligencia de Mercado de Hedgepoint Global Markets, no deben ignorarse dos factores importantes: primero, la mayor parte de este retraso se debe a la segunda quincena de abril, que registró el mayor número de días perdidos estimados para este período. Segundo, la primera parte de la temporada 24/25 se benefició de un volumen de caña excepcionalmente alto, similar al de la temporada 23/24.

El Azúcar Total Recuperable (TRS) mantuvo un tono alcista en los precios, manteniéndose aproximadamente un 5% por debajo de los niveles del año pasado. Por otro lado, la mezcla de azúcar brindó cierto alivio al mercado, alcanzando un récord (superior al 51%) en la quincena, lo que alivió las preocupaciones sobre la calidad de la caña en términos de contenido de azúcar (azúcares reductores).

Como resultado, la reacción del mercado fue mixta. Si bien las cifras de productividad de abril siguen siendo preocupantes, el informe en sí mismo ofreció poca información nueva al respecto. Antes de realizar ajustes significativos en las estimaciones del volumen de caña de azúcar, esperaremos datos adicionales, afirmó.

“Mientras esperamos el cierre de mayo, nuestra estimación actual se mantiene optimista, con 620 Mt de caña de azúcar para el centro-sur de Brasil, respaldada por el excelente Índice de Salud Vegetal. Sin embargo, no descartamos la posibilidad de una revisión a la baja, especialmente si la productividad continúa disminuyendo, a pesar de los indicadores de salud positivos, o si las condiciones climáticas empeoran”, reflexiona Lívea.

Según la analista, la semana pasada generó cierto optimismo debido al riesgo de heladas, pero no se reportó un impacto significativo y los precios mostraron una reacción limitada. Aun así, este factor debe seguirse de cerca. "Sin embargo, para prepararnos mejor, es esencial considerar cómo podrían cambiar los flujos comerciales si los resultados del Centro-Sur no cumplen con nuestras proyecciones actuales", afirma.

Tras el último informe de Unica, Hedgepoint realizó pequeños ajustes a sus cifras. La estimación de ATR se revisó a la baja a 140,5 kg/t, mientras que la de la mezcla de azúcar se ajustó al alza al 51,2 %. La producción total de azúcar se mantuvo estable en torno a los 42,5 Mt. Con esta producción, la región Centro-Sur podría exportar 33,6 Mt, manteniendo estables los niveles de existencias.

En las estimaciones de la compañía, asumiendo que todos los demás factores permanecen constantes, esto resultaría en un superávit de 3,7 Mt en los flujos comerciales del segundo trimestre de 2025 al tercer trimestre de 2026. Para Lívea Coda, este escenario deja poco espacio para una recuperación de los precios, especialmente del azúcar sin refinar, ya que Brasil es su mayor proveedor.

Como ejercicio, consideramos una reducción de 15 Mt en el volumen de caña de azúcar, lo que eleva el total a 605 Mt. Sin cambios en la mezcla azucarera ni en el ATR, esto resultaría en aproximadamente 1 Mt menos de producción de azúcar, lo que impactaría directamente la capacidad exportadora. En consecuencia, el superávit comercial acumulado también disminuiría en casi 1 Mt, afirma. 

El analista también enfatiza que este ajuste respaldaría una perspectiva más alcista para el mercado azucarero, lo que podría fortalecer el contrato de marzo de 2026, incluso si se modera el superávit proyectado para finales de 2025. Aun así, los precios se mantendrían lejos de los niveles observados cuando las condiciones fueron deficitarias. Para que los precios del azúcar regresen a los máximos observados en 2022-2023, sería necesario un deterioro más significativo en la disponibilidad de caña de azúcar. «En igualdad de condiciones, Brasil tendría que perder hasta 45 Mt con respecto a la estimación actual para desencadenar una importante tendencia alcista».

Las actuales negociaciones en el mercado sobre una cosecha cercana a las 600 Mt aún implicarían un excedente, lo que podría limitar cualquier impulso alcista. Sin embargo, si la demanda se mantiene, los precios aún podrían superar los 20 c/lb.

Por lo tanto, mientras esperamos la publicación de nuevos datos, mantener una postura cautelosa es esencial para una gestión eficaz del riesgo. Comprender mejor la evolución de la situación en el hemisferio norte también será crucial de cara al futuro, afirma.