El exceso de oferta limita el aumento de los precios del azúcar

Los precios del azúcar se mantuvieron relativamente estables durante la semana que finalizó el 22 de agosto, tras retroceder desde sus máximos de dos meses de la semana anterior. El impulso inicial se debió a indicios de un fortalecimiento de la demanda, como las licitaciones en Pakistán, el aumento de las importaciones chinas notificado por las aduanas y la especulación sobre el uso de caña de azúcar en la producción de Coca-Cola en EE. UU. Sin embargo, el edulcorante perdió impulso al no materializarse cambios significativos en los fundamentos del mercado.

Si bien la actividad de los fondos ha contribuido al reciente soporte de los precios mediante la toma de ganancias, el sentimiento general del mercado se mantiene más pesimista en comparación con temporadas anteriores. La producción del hemisferio norte para la temporada 25/26 debería, en general, arrojar resultados sólidos, señala Lívea Coda, coordinadora de inteligencia de mercado de Hedgepoint Global Markets.

La semana pasada, algunos pudieron haber interpretado la publicación de los datos de productividad de la CTC para la región Centro-Sur (CS) de Brasil como optimista, ya que se mantuvo por debajo de las cosechas anteriores. Sin embargo, creemos lo contrario, ya que los datos muestran indicios de que los volúmenes de caña de azúcar podrían superar las expectativas promedio del mercado. Nuestra estimación de julio para TCH fue de 80,2 t/ha, muy en línea con las 81,03 t/ha reportadas por UNICA. Dada esta similitud, mantuvimos nuestro pronóstico de 605 Mt de caña de azúcar para la cosecha 25/26, con base en una productividad acumulada en el año de 75,9 t/ha en la región», afirma.

Para la analista, es importante destacar que, si bien el resultado actual es un 6% inferior al del mismo período del año pasado, los picos de TCH en julio son históricamente inusuales; recientemente solo se observaron en las cosechas 2023/24, 2022/23 y 2012/13. "Las dos últimas cosechas tuvieron un mayor porcentaje de trituración después de julio. Las cosechas 2022/23 y 2012/13 fueron referencias importantes en nuestro informe anterior (enlace), ya que se seleccionaron para ayudar a estimar nuestra curva de TCH debido a sus tendencias de VHI, que son muy similares a las observadas hasta el momento en la temporada 2025/26", afirma.

En este contexto, se espera que la disponibilidad de azúcar en Brasil se mantenga sólida, principalmente debido a los altos niveles de mezcla azucarera. El último informe de UNICA registró otro máximo histórico, con una mezcla del 54% durante la segunda quincena de julio. A pesar de estar acompañada de una menor tasa de azúcar (ATR), la producción de 3,6 Mt de azúcar durante la quincena contribuyó a reducir el déficit de producción, del 9,2% al 7,7% en comparación con la cosecha 24/25, entre los dos últimos informes publicados por UNICA.

Como se mencionó anteriormente, la mayor disponibilidad en el hemisferio norte ejerce una presión adicional sobre los precios, particularmente en países como India, donde los volúmenes de exportación podrían aumentar considerablemente según las decisiones gubernamentales. Cabe destacar que ya se han solicitado cuotas de exportación de 2 Mt. Esto refuerza la idea de que los precios podrían mantenerse en los niveles actuales durante un tiempo, con el apoyo de la demanda, especialmente de China, afirma.

Se espera que China importe más azúcar de lo previsto, a pesar de la sólida producción nacional y las perspectivas positivas para el 25/26. El Ministerio de Agricultura revisó su pronóstico de importación para el 24/25 de 4,75 millones de toneladas a 5 millones de toneladas. «Nuestra estimación actual incluye 4,6 millones de toneladas de azúcar sin refinar y al menos 1 millón de toneladas de jarabe en equivalente de azúcar», afirma.

A pesar de este aumento de las importaciones, la oferta sigue siendo suficiente, y se prevé que los flujos comerciales se mantengan bajistas, con un superávit proyectado superior a 2,5 Mt entre el tercer trimestre de 2025 y el tercer trimestre de 2026. Si bien factores estacionales, como la temporada baja en Brasil y las bajas existencias nacionales de etanol, podrían respaldar los precios, el superávit previsto entre el tercer y el cuarto trimestre de 2025 probablemente frenará cualquier impulso de recuperación significativo que pueda producirse a principios de 2026, explica.

La pregunta principal ahora gira en torno a si los fundamentos bajistas actuales persistirán o comenzarán a debilitarse, lo que podría allanar el camino para un cambio en el sentimiento del mercado. Varios factores podrían influir en esta perspectiva, entre ellos:

• Interrupciones de producción: Las condiciones climáticas adversas en el hemisferio norte podrían impedir que las plantas inicien o mantengan un ritmo de trituración eficiente, lo que retrasaría o limitaría la disponibilidad. En la región centro-sur de Brasil, la posibilidad de incendios recurrentes, similares a los observados en 2024, también podría afectar inesperadamente el suministro. 
• Estabilización del sentimiento macroeconómico: Un entorno macroeconómico más estable puede alentar a los inversores a volver a invertir en activos de mayor riesgo, lo que potencialmente respaldaría una recuperación del mercado. 
• Fortalecimiento de la demanda: Se espera que China siga comprando, ya que siguen existiendo oportunidades de arbitraje. Si bien los niveles de inventario en los destinos son difíciles de medir, los efectos persistentes de los déficits de oferta previos podrían generar una demanda sostenida. 
• Etanol brasileño: Considerando las menores existencias esperadas para la temporada, la temporada baja puede agregar soporte a los precios de los edulcorantes.

Dicho esto, estos factores siguen siendo especulativos y en gran medida sin confirmar, lo que los convierte más en “hipótesis” que en indicadores confiables de un cambio alcista.